市場習性不同 看不到盡頭的價值回歸

昨晚剛好看到好久沒看的一支股票,以前有位價投朋友重押並大力推薦,但今年慘跌,看了一下原因,大概是原本以為會大幅成長,但不如預期,估值被大幅下修。
挺感慨的,講一下這幾年觀察到的現象。
我認識了很多風格的價投,我自己本人也在台股、美股、港陸股都重押過,所以對這些市場習性有一些了解,我發現,同樣都是資深價投,在不同市場做,績效天差地遠。
他們的對傳統價投大師的領悟力都很夠,但因為巴菲特那套DCF,包含商業模式、護城河、管理層…的評估,應用在不同市場,效果會差異很大,所以只要在非美股市場沒改良,很容易吃鱉。
我覺得,台股很容易反應短期的利多利空,不管是賣祖產、短期訂單或題材…等,市場喜歡買單,反倒是如果有什麼增加長期競爭力,短期卻看不到利潤的舉動,很多人不想等就直接砍。
但美股不一樣,美股能容忍你長時間虧損,只要一些長期競爭力的指標不錯,大家就願意等,較不在意當期的業績如何。
所以如果拿美股SAAS那套來做台灣的相關類股,一直說為什麼市場看不懂,那就非常痛苦,市場已經很明顯表示沒有看到業績就不買單。
有些基本面投資者很深知台股的習性,例如對營收、利潤率、一次性的處分或匯兌利多很有反應,他們就會去一直抓這樣的轉折,邏輯都沒有很難,但出奇的有效,就不斷吃波段,獲得教科書上沒有的年化報酬率。這種方法巴菲特看到一定會覺得神奇,因為這種利多很多都跟公司的長期競爭力無關(例如匯率),但偏偏台股市場就有效。特別是很多消費電子的供應鏈,一個短期訂單的業績暴衝,就可以讓本益比一下就提高到了超過20倍,即便這產品五年後都不知道還有沒有,巴菲特肯定沒興趣的產品業務…
有位葛老派的價投朋友,喜歡deep value那套,前幾年看到港股一大堆相對A股折價超過30%的H股,超級興奮,這些公司雖然平庸,但PB都不到0.5,現金土地都很多,就是葛拉漢最喜歡的股票,他撿了一大堆,說哈哈這裡真是寶臟,感謝市場給機會…結果港股歷經了貿易戰、反送中、疫情、監管…連續四年的打擊,外資完全拋棄這種小型價值股…做港股不尊重籌碼根本是找死。
不要高估自己等待價值回歸的忍耐期,超過兩年的盤跌,很難不崩潰的,事實上根本不需要忍耐,因為就已經有改良純價投很成功的做法了。
前陣子我問學弟航海王,美國有貨櫃股也超便宜的耶,要不要來點?學弟搖搖頭說,他的回測就是台股,不要越界。我覺得他邏輯很清楚,知道自己的能力圈在哪…
總之,不要忽視每個市場的操作習性,這個重要性我認為大於基本面,所以我愈來愈重視籌碼的研究。
(被我提到的朋友,請多包涵,我們都曾受傷過,知道慘套的痛苦,把這些經驗說出來,希望新手們能少走些冤枉路)

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  1. YTzzzzL

    雖然還沒有到達升鴻大100W的交流標準,但經歷股市3~4年未使用槓桿目前也都有15%上下的年化報酬率,期待能早日完成目標與升鴻大交流。
    每篇的文章我都有收看,有些經歷過感觸很深,有些則是自己從未審視的觀點馬上記錄下來,雖然沒能有幸成為你的徒弟了解你更深的操作方式,但藉由你的文章也吸收了很多不同的看盤觀點、心法,謝謝大大

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